上海超硅IPO获受理：又一未盈利“独角兽”闯关科创板

6月13日，上海超硅半导体股份有限公司（下称“上海超硅”）的IPO申请获得受理。

值得注意的是，这是“科创板八条”发布以来，科创板受理的第三家未盈利企业。

上海超硅主要从事300mm和200mm半导体硅片的研发、生产、销售，拥有设计产能70万片/月的300mm半导体硅片生产线以及设计产能40万片/月的200mm半导体硅片生产线。

无论从业务范围还是股东方来看，上海超硅都是一家明星半导体企业，这也使其IPO备受关注。据企查查数据，公司自2014年以来已完成8轮融资，最新一轮融资后估值约200亿元。

公开信息显示，上海超硅很早就已启动证券化计划，曾于2021年6月启动科创板上市辅导，保荐机构为中金公司，但在2024年4月，该辅导终止，上海超硅称是基于自身战略考量，拟对上市计划进行调整。当年8月，公司重启IPO辅导，保荐机构换为长江证券，到今年3月，上市辅导工作完成。

随着其IPO申请获受理，上海超硅酝酿多年的上市计划终于步入正轨。据悉，公司此次拟募资49.65亿元，投向集成电路用300毫米薄层硅外延片扩产项目、高端半导体硅材料研发项目和补充流动资金。

6月16日，当被问及对于上市的期待，公司董事长陈猛在微信上回复记者称：“任重道远，道阻且长，尚需继续努力。”

国产大硅片破局

上海超硅的IPO为何受市场关注？这与其主营业务的产业链地位相关。

公司主营的半导体硅片是高度技术密集型行业，为行业公认的关键环节之一。当前，硅片市场主要被Shin-Etsu、SUMCO、Siltronic AG、SK Siltron以及环球晶圆五家厂商垄断，全球前五大硅片企业的市场份额在80%左右。

由于起步晚，受制于先进工程技术缺失、工艺技术壁垒、专利及人才缺失、配套产业薄弱等，中国大陆公司目前所占国际市场份额较小，硅片国产化率较低，存在较大的市场发展空间。而上海超硅是国内少数全面掌握大尺寸半导体硅片生产技术的企业之一。

从国内格局来看，同业的硅片公司有沪硅产业、立昂微、有研硅、上海合晶、西安奕材等，其中沪硅产业2024年全球市占率（金额口径）为4.03%，立昂微为2.3%，有研硅为0.54%，上海合晶为1.29%、西安奕材为2.55%。上海超硅市占率约为1.6%，处于国内领先水平，但总体规模较低。

据财报披露，2022年~2024年，公司实现营业收入分别为9.21亿元、9.28亿元、13.27亿元。上海超硅在招股书中坦言，从半导体硅片行业角度来看，由于公司专注于大尺寸半导体硅片的研发与生产，与其他兼具小尺寸硅片、太阳能硅片、蚀刻设备用硅材料的同行业企业相比，收入规模略小于同行业可比企业，但公司的营业收入规模处于快速上升期。

与营收增长相伴的是研发的增加，报告期内，上海超硅研发投入分别是7761.50万元、1.59亿元和2.5亿元，占营收比重分别为8.43%、17.15%、18.55%。

鉴于半导体硅片在产业链中的重要地位，上海超硅近年来被多家投资机构看中下注。

其中，上海集成电路基金二期、上海集成电路基金、合肥芯硅、混沌投资等重磅机构，跻身公司前十大股东榜单。公司的国有股东名单除了上海集成电路基金二期、上海集成电路基金之外，还包括两江置业、交银投资、上海国鑫和上海科创投，持股比例在6.17%至0.82%之间。

虽然十年来获得了上述股东的支持，但半导体硅片制造行业属于资本密集型行业，需持续投入大量资金。上海超硅表示，公司目前融资渠道较为单一，主要依靠股东投入和银行借款来缓解资金压力，资金实力相对薄弱，成为制约公司未来发展的主要瓶颈之一。公司需要进一步提升资本实力，拓宽融资渠道，依靠资本市场来支持公司的快速发展。

又一未盈利企业闯关

除了作为大硅片“独角兽”的身份受关注，上海超硅的IPO还体现了科创板的多项制度突破。

一大看点是，上海超硅是一家具有特殊股权架构的公司。本次发行前，上海超硅采用表决权差异安排，实际控制人陈猛及其控制的上海沅芷、上海沅英所持公司股份1.39亿股设置为特别表决权股份（“A类股份”），剩余股东所持公司股份为普通股份（“B类股份”），每一A类股份拥有的表决权数量为每一B类股份拥有表决权数量的8倍。设置特别表决权股份后，实际控制人陈猛控制的A类股份（即上海沅芷、上海沅英、陈猛所持股份）表决权占发行人表决权总数的比例为51.64%。

允许同股不同权公司上市是科创板制度创新之一。

2020年，优刻得作为A股市场首家同股不同权架构公司登陆科创板，开创了境内资本市场及公司治理的先河。对于该项设置，有资深投行人士对21世纪经济报道记者表示，“该架构使得创始人和管理团队的控制权不至于因N轮融资而过度稀释。新经济下，创始人和管理团队对于公司发展具有重要意义，甚至是灵魂作用。”

另一大看点是，上海超硅当前并未盈利，报告期内，公司归属净利润分别约为-8.03亿元、-10.44亿元、-12.99亿元，这是“科八条”发布后受理的第三家未盈利企业，距离去年11月和今年3月受理两家未盈利企业已过去3个月。此次未盈利企业重回大众视野，点燃市场期待。

对于现阶段公司尚未盈利的原因，上海超硅解释称，公司所处行业具有明显的技术密集型及资本密集型特征，报告期内在设备购置、产线建设等方面投入较大，固定成本规模较高，同时公司当前硅片产品尚处于产能爬坡过程，规模效应尚未完全体现，因此在产销规模相对有限的情况下公司产品单位成本相对较高。

此外，公司300mm、200mm硅片生产线投产时间相对较短，附加价值较高的外延片、氩气退火片、SOI硅片等硅片产品产能及销量占比较低，产品平均售价相对较低。而且下游客户如芯片制造企业认证要求严格，公司产品规模化销售所需的认证时间较长。

其称，未来随着300mm硅片逐步量产并规模化生产使用以及产品结构的调整、降本增效措施等实施，在下游一流客户市场需求相对稳定的情况下，预计公司未来经营亏损将进一步收窄。

从同业对比看，2024年，沪硅产业、西安奕材、立昂微亦为亏损状态。

21世纪经济报道记者注意到，从此前未盈利企业受理情况看，监管部门问询会高度关注未盈利企业的产品技术及竞争格局、专利情况、客户拓展、技术团队等多个维度表现，确保真正具备核心科技实力的未盈利企业能够进入资本市场。

业内人士指出，随着“科八条”的深化实施，更多具备核心技术的未盈利企业有望突破资本瓶颈，助力我国在新一轮科技革命中占据战略主动。

据统计，截至2025年5月底，科创板已支持54家上市时未盈利企业对接资本市场，覆盖创新药、芯片设计、人工智能等前沿领域。

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